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海上风电放量增长 东方电缆(603606)海缆业务超预期

2019/11/02 11:28:49 来源:电缆网 分享到:

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【电缆网讯】东方电缆(603606)发布的2019 年三季报显示,前三个季度企业收入 25.68亿元,同比增长 17.32%,实现净利润 3.02 亿元,同比增长 162%。

海缆

海缆、陆缆业务均呈现高增长态势,海缆盈利能力持续超预期。前三个季度,企业海缆收入合计达到 10.15 亿元,在总收入中占比 39.51%。根据大家估算,第三季度海缆收入约为 4.06 亿元,环比二季度增加 27%。与此同时,企业陆缆收入环比、同比也呈现增长趋势,第三季度大家估计收入约为 6.4 亿元,同比增长超过 22%,前三季度合计收入约 15 亿元,同比保持增长。盈利能力方面,企业第三季度毛利率达到 23.86,同比二季度下降 3.32 个百分点,主要因为二季度 500kV 订单毛利率大幅拉高了企业二季度综合毛利率。大家测算,第三季度企业海缆毛利率依旧保持在 40%以上,超过了今年一季度,超出市场预期。整体来看,企业三季报反映出企业海缆产能、盈利能力继续超出市场预期,四季度也望保持较好水平,全年业绩有望进一步超出市场预期。

陆缆盈利能力大幅回升,“海陆并进”战略初见成效。根据大家测算,三季度企业陆缆毛利率情况已经恢复到 10%以上,较 2018 年全年的不足 8%的情况有了大幅好转。2018 年,企业为应对快速爆发的海缆订单,海缆产线不再生产中高压陆缆,导致企业全年中高压陆缆产能受限,订单结构恶化,导致全年毛利率有所下降。2019 年,企业按照“海陆并金”战略,在快速发展海缆业务同时,进一步拓展陆缆业务抢夺市场份额。大家认为,在目前经济下行趋势下,电缆行业经过多年底部洗牌,已经进入到行业集中度重新提高的机遇期,企业依靠海缆业务的盈利能力,反补陆缆业务,有望在行业底部拓展市场份额进一步做大做强陆缆业务。

大海洋板块业务方兴未艾,企业三年业务高增长可期。我国海上风电已进入到产业正向循环的发展起步期,尽管政策调整消息偶有传闻,但大家依然认为政策调整将会保证产业的平滑有序发展。目前,企业 2019 年新增订单已经接近17 亿元,在手订单超过 25 亿元,2020 年海缆收入将会进一步超过 2019 年。

同时,企业脐带缆、海洋工程板块业务也即将进入放量增长期,有望进一步带动企业进入三年高速增长期。

盈利预测、估值及投资评级。企业三季度,营收情况与产品毛利率情况超出预期,大家上调了企业产品毛利率及收入。大家预计 2019~2021 年企业归母净利润可实现 4.38、5.56、7.14 亿元(原预测 3.55、4.75、6.46 亿元),对应当前股价 PE 分别为 16.8、13.2、10.3 倍。大家按照陆缆、海缆、海工分别给予 15、25、15 倍估值计算,给予综合估值 22.32 倍,调整目标价至 14.9 元,维持“强推”评级。

风险提示:企业扩产进度不及预期,海上风电补贴政策变化。

 

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责编:陆佳
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